Corné van Zeijl: 'De obligatiemarkten hebben een moeilijk kwartaal achter de rug'

Corné van Zeijl, strateeg bij Cardano, geeft ieder kwartaal zijn opinie over de ontwikkelingen in de financiële markten en het rendement van een aantal van onze beleggingsfondsen. Lees hieronder zijn column over het 4e kwartaal van 2024.

>>> Webinar Alert! Donderdag 30 januari is Corné te gast in het allereerste Scildon 'Koffie Webinar' van het jaar. Ben jij erbij? Meld je snel aan!

Update financiële markten

Macro-economische ontwikkelingen

De Amerikaanse economie groeide met 3,1 procent in het derde kwartaal. Naar verwachting heeft de groei zich in het laatste kwartaal van 2024 doorgezet. In Europa is het beeld heel anders. Hier groeide de economie in het derde kwartaal met minder dan 1 procent op jaarbasis. Naast structurele problemen als lage productiviteitsgroei en toenemende regelgeving heeft Europa ook te maken met politieke instabiliteit. In Frankrijk heeft de verdeelde regering moeite om beleid te vormen. In Duitsland werd de coalitie tussen de Groenen, de SPD en de FDP voortijdig ontbonden. Nieuwe parlementsverkiezingen zijn gepland op 23 februari 2025. Het CDU staat bovenaan in de peilingen met 30%, terwijl de SPD op 17% staat. Hierdoor komt een grote coalitie, zoals Duitsland die jarenlang heeft gekend, weer in zicht. Net als in veel andere Europese landen zijn de stemmen voor partijen aan de extreme kanten zowel links als rechts flink toegenomen, wat het moeilijk maakt om een stabiele regering te vormen. Opvallend is dat de Economic Surprise Index, die aangeeft of economische cijfers meevallen of tegenvallen, in de Verenigde Staten daalt, terwijl deze in Europa stijgt. In Europa waren de verwachtingen al erg laag dat het nauwelijks meer kon tegenvallen.

Vastrentende markten

De obligatiemarkten hebben een moeilijk kwartaal achter de rug. Door de verkiezing van Trump zijn de inflatiezorgen toegenomen. De plannen voor importtarieven en immigratiebeperkingen hebben een inflatieverhogend effect. Bovendien lijkt Trump niet van plan om een fiscaal conservatief beleid te voeren. Dat betekent dat de staatsschuld nog verder zal oplopen. Hogere schulden betekent vaak een hogere rente. Per saldo steeg de rente in de Verenigde Staten van 3,8% naar 4,6%. Door deze stijging werd ook de Europese rente mee omhooggetrokken. Normaal gesproken zou de zwakke economische groei in Europa een lagere rente betekenen. Het renteverschil tussen de Verenigde Staten en Europa is als een elastiek. Als de een omhoog gaat trekt het de ander mee omhoog. Maar dat elastiek is wel opgerekt. Het renteverschil steeg in het laatste kwartaal van 1,7% naar 2,2% voor 10-jarige obligaties. De politieke situatie in Frankrijk baart obligatiebeleggers wel zorgen. Door de politieke verdeeldheid krijgt Frankrijk het niet voor elkaar om de overheidsbudgetten onder controle te krijgen. Het tekort over 2024 komt waarschijnlijk uit op meer iets meer dan 6%. In 2026 daalt dit naar verwachting naar 5,0%. Maar dat is nog steeds ver boven de maximale Maastrichtnorm van 3,0%. Als gevolg van deze onrust steeg de Franse staatsrente van 2,9% naar 3,2% en liep deze duidelijk sneller op dan de Duitse staatsrente.

Aandelenmarkten

De overwinning van Donald Trump werd door de aandelenbeleggers goed ontvangen. Trump belooft minder regels, lagere belastingen en goedkope energie. In het vierde kwartaal schreef de Amerikaanse aandelenindex er 10% bij. Dat is in euro’s gemeten en inclusief ontvangen dividend. Amerikaanse aandelen vertegenwoordigen 65% van de totale wereldwijde index en dit trok de hele index (+7%) mee omhoog. Andere regio's lieten in het kwartaal weinig beweging zien. De opleving van opkomende markten was van korte duur. Vooral in China daalden de koersen sterk, en ook in India, de tweede markt in deze regio, waren de resultaten teleurstellend. Het optimisme voor Indiase aandelen nam sterk af en de waarde van de Indiase rupee daalde aanzienlijk. Fundamenteel veranderde er echter weinig in het land. De onderliggende winsten van de wereldindex stegen met ongeveer 5%, waardoor de index iets duurder werd. De koers/winstverhouding was eind 2024 18,1 keer de verwachte winst, vergeleken met 16,4 aan het begin van het jaar. Alleen tijdens de internetbubbel van 2000 en de coronaperiode waren de waarderingen hoger.

Vooruitzichten

In 2025 zal de wereldeconomie naar verwachting gematigd groeien. In de Verenigde Staten neemt de groei waarschijnlijk af tot ongeveer 2%, omdat de effecten van eerdere renteverhogingen volledig doorwerken. De inflatie lijkt onder controle, waardoor de Fed de rente verder kan verlagen. Europa blijft kwetsbaar met een groei van 1,5%, en de ECB zal waarschijnlijk vier keer de rente verlagen. Energieprijzen en structurele uitdagingen zoals vergrijzing en krapte op de arbeidsmarkt zijn belangrijke factoren. China richt zich op binnenlandse consumptie en fiscale stimulansen, met een verwachte groei van 5%. Aandelenmarkten kunnen profiteren van een stabieler renteklimaat, maar risico's zoals geopolitieke spanningen en inflatie blijven bestaan.

Voor een actueel overzicht van onze fondsen en de rendementen, kijk op onze beleggingsfondsen pagina.